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我最早别传《我从达尔文那儿学到的投资常识》(简称《达尔文》)是在2023年的春天，其时，我和哥伦比亚大学出书社的传奇剪辑迈尔斯•汤普森先生，探讨《制胜投资：微米革资产密码》的英文版事宜，他向我推选了《达尔文》一书，并暗示这是哥大出书社在伯克希尔激动会技能重心推选的价值投资新书。无人不晓，股神巴菲特毕业于哥大，他的敦厚、价值投资奠基东说念主格雷厄姆则在此创立并耐久阐明注解价值投资课程，能受到哥大出书社的弥远推选，此书天然与众不同。

起始，我更多地被《达尔文》的名字诱惑，认为很真谛。一年多之后，有幸被邀请为《达尔文》的汉文版作序，方才得以通读全书，搞领会此书是出自一个热衷于进化论与生物学的明星基金司理，在新兴市集国度印度进行价值投资，取得了光泽的战绩。在此书中，他以生物学的表面与表象为前言，分析投资与生物界惊东说念主一致的规则，并追忆耐久投资制胜的造就。

    

《达尔文》每一章以《物种发源》和巴菲特激动信中的一句话为小序，行文交叉于生物学与投资学之间，层层递进，悠悠忘返，并在每章扫尾配有欢跃的追忆。我虽不是生物学家，然则CCTV9动物台的耐久针织粉丝，比年则洗沐于多样动物的小视频，素来秉信企业界与动物界的推行是重迭的，天然对此书如获至珍。我有些吃惊的是，除了好玩以外，从投资的角度，此书也荒谬经典，令我这个哥大商学院毕业，始于BCG，后投入华尔街，在中国从事10余年价值投资的金融东说念主士颇有叹惋。《达尔文》确是一部阐明注解读者，尤其是心爱生物和价值投资的读者，如安在印度这么的发展中国度，践行价值投资，达成逾额收益的上乘之作。究其起因，西方经典的价投作品，均以好意思西方通晓国度的成本市集为配景，即使偶有触及中国，亦然琢磨好意思国上市的中概股，对A股价投的辅导兴味有限。因此，《达尔文》是国内少有的来自其他发展中国度，评释价值投资的经典之作。

让咱们稍停短暂，把这本书的世代相承再梳理一下。

起先，作家是何许东说念主也？

作家普拉克•普拉萨德是村生泊长的印度东说念主，在攻读MBA之后，他于1992年加入麦肯锡公司，6年后又加入了好意思国有名的投资机构华平，并担任该公司的印度联席阁下。2007年，普拉萨德创立了一家名叫那烂陀成本的投资公司(一个真谛的名字！)。在15年多的时代里，那烂陀的首支基金即达成了年化复利收益率20.3%(扣除用度后)，比印度孟买30指数和中型股票指数年均逾越10.3%。昭彰，作家不单是是随着印度市集大盘乘势上扬，而是我方“有货”，并资格了两轮经济周期的考验(一般周期7-9年)，15年间的投资酬劳倍数高达15倍。那烂陀主要为好意思国大学捐赠基金、好意思国与欧洲的家眷办公室等惩办投资在印度证券市集的基金，限制达50多亿好意思元，是印度最大的股权基金之一。于本书而言，更紧迫的，是普拉萨德心爱在每年的致激动信中，援用达尔文《物种发源》的内容与进化论、生物学的例子，这亦然本书的发源。

    

其次，印度股市处于如何的发展阶段？与中国A股比拟是什么相关？

先给人人作念一下科普。行为发展中国度中第二大经济体的印度，其成本市集发展进度、经济限制，与中国比拟是个什么相关。截至2024年11月，以好意思元计，好意思国成本市集总市值约莫是60万亿，中国大陆约是10万亿，中国香港是5.6万亿好意思元，印度则是4.7万亿，因此中国大陆成本市集的市值约是印度的两倍。就GDP而言，2023年印度的口头GDP，约莫是中国的五分之一。因此，印度的成本化率(即成本市集市值与口头GDP之比)是中国的2.5倍，成本市集发展水平与证券化进度，是比较通晓的，甚而高出了中国。

在畴前20年里，印度孟买30指数从2003年12月的约5100点，涨到2024年12月的82000多点，年化收益率达到14.9%，技能除了2008年全球金融危境，2020年新冠疫情以外，莫得巨幅波动，基本达成了国内现在所祈望见到的“慢牛”股市。而同时A股上证综指从1470多点，涨到3400多点，年化收益率仅为4.3%，技能每隔3、4年就会有一次要害的“股灾”。因此，尽管印度的GDP限制与实体经济与中国仍有很大差距，但在成本市集的发展上，对中国有很好的模仿兴味。

此外，印度股市在不少方面与中国类同，呈现了发展中国度成本市集的典型特征。最凸起的，是财务与信息作秀也比较盛行。《达尔文》里写说念，“在天然界，信号的‘发送者’老是试图影响信号’选用者’的行为”。举例，小体型雄性绿蛙效法大体型雄性同类的低千里叫声，来诱惑雌性同类。书中援用了在英国达成了长达28年的年化收益率19.5%的投资明星安东尼•博尔顿，在中国投资却惨遭滑铁卢，原因是他把从中国上市公司那儿得到的“不淳厚”信息，信以为真。普拉萨德客不雅地指出，“印度在这方面与中国莫得什么不同”。与此关联的一个共同点，是上市公司质地与惩办层奇迹素养堪忧。他强调，阻碍提神三类企业：罪人、骗子和大忽悠。关于A股投资者，思必人人看到这几个字眼儿颇有共识。他明确暗示，“印度成本市集充斥着多样偷奸耍滑的‘企业的推选东说念主’(印度对最大激动或控股激动的常用说法)”，饱和不成投资他们的企业。

    

第三，《达尔文》是价值投资的经典作品吗？还只是来自其他发展中国度的一册“赤子科”炒股圣经？

谜底昭彰是前者。此书每一章的小结切中要害，欢跃入理，基本上读完末节，要义就在这里了。剩下的等于千里浸在几千万年甚而更永劫期的生物进化与经典投资故事，以及措辞幽默、甚而有些辛辣的分析。而行为一个价值投资者，我不得不招供作家的绝大多量不雅点。

举例，他说那烂陀投资的第一步，等于回避较大的风险，学会拒却投资，确保不亏钱。在生物界，等于“长久把生涯放在第一位”，这是一条铁律。用大口语，等于“先比谁活得长，再比谁活得好”。难说念这不是绝大部分所谓“投资圣经”，偶然所刻薄的吗？本书的第一章，亦然通盘第一部分，等于评释如何幸免和拒却这些投资“罗网”，包括但不限于骗子企业家，转型风口中“飞起来的猪”，高欠债企业，并购狂东说念主，不成公说念对待所有利益有关方的企业所有者(就这点我曾挑升著文，见《巴伦汉文》：为什么投资A股，实控东说念主至关紧迫)。

其次，投资不需要一个最要道、苟简且易于意象的圭臬吗？就像西伯利亚的生物学家，对野生银狐的单一家养驯化特征进行耐久追踪比较相同。在那烂陀，这个规划是ROCE(已动用成本酬劳率)，何况是比较分析历史10年，甚而20年的推行ROCE。我很钦佩《达尔文》表示了那烂陀选拔、考评投资企业的最紧迫的单照旧营，因为不少起先基金皆有我方的最紧迫规划，但频频点水不漏。

又举例，有机人命体天然高度复杂，但并不脆弱，尽管在不断变化的环境中，产生了握续的里面突变，却得以存活几亿年。这收成于人命多个脉络的“强健性”，就像企业握续的高ROCE酬劳率、低欠债或零债务、强健的惩办层、严慎地“仅经由精默共计”的收购、多元化的客户、冉冉变化的行业等等。而这一切是不够的，它只是花样了企业处所特征，缺的等于千载难逢的折价入股的机遇。因此，那烂陀只在价钱极具诱惑力的时候才会投资，这极少与经典的价值投资表面如出一辙。

    

那烂陀不仅事迹出色，更紧迫的，是他们作念“企业的长久所有者”的标签，令东说念主将其与耐久握有投资的巴菲特归为一类，甚而吵嘴不分。达尔文认为，一个生物若是它比同类有极少点上风，举例跑得快，惟一假以时日，这种上风特征，会最终传遍通盘种群，这亦然进化论的基础。这等于生物界的“复利”，最终通过“微进化”，达成“宏进化”。(就这极少而言，难说念不与拙作“轻细的米粒，不错达成资产的改进”一辞同轨吗？)。然则，那烂陀则更为激进，他强调了“永不退出”，即若是企业的规整齐直高超，岂论在什么价位，他们皆不会退出(天然，当发现投资伪善，他们也会退出)，其基本的依据是：1955年的资产500强企业中，约莫有40-45%在60年后依然高超。宇宙上最富余的东说念主，皆是那些“不乱卖”的东说念主，巴菲特的“长久握股优秀的股票”，等于有劲的证明。长久握有优秀的公司所得到的成倍增长的复利收益，不错抵减那些投资犯错而形成的失掉。那烂陀只柔柔企业的终极身分，举例企业的ROCE是否因为竞争上风的丧失而恶化，而涓滴不柔柔暂时性身分，举例当下股价的波动与货币财政计谋的变化。

我思，说到这儿，你已经领会了。这不仅是一部真谛、充满生物学故事、迫临中国现实的书，更是一部经典的价值投资之作。

阅读怡悦！

戚克栴

望华成本董事长、总裁兼首席投资官

《制胜投资》、《金主》作家